한국경제학보 제 17권, 제 2호 (2010년 가을)
홍기석
Pages 163-193
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Abstract ( Eng | Kor ) || PDF
- The Relative Share of Housing Consumption and the Capital Asset Pricing Model
Kiseok Hong
This paper reexamines the new Capital Asset Pricing Model by Piazzesi, Schneider, and Tuzel (PST) where housing is explicitly modeled both as an asset and as a consumption good. In particular, we empirically examine whether the model is capable of resolving the equity premium puzzle. Our results indicate that the explanatory power of the model, while varying depending on parameter values, is not particularly great compared with the conventional consumption-based model. First, the data of the relative share of housing consumption, a key variable in the PST model, appears to be counter-cyclical. This implies that, in order to explain the equity premium, the intratemporal elasticity of substitution between housing consumption and non-housing consumption needs to be smaller than the intertemporal elasticity of substitution, in contrast to what PST assumes. Second, even under the best parameter settings, the PST model does not perform particularly better than the conventional model. Third, when the expenditure share of housing is used instead of the consumption share and when the intratemporal elasticity of substitution is assumed to be almost equal to 1, the model can generate a sufficiently large equity premium. However, this result does not necessarily support the PST model because the expenditure share should be constant when the intratemporal elasticity of substitution is 1.
- 본 연구는 내구재(주택) 소비를 도입한 새로운 자산가격 모형 특히 Piazzesi, Schneider, and Tuzel(2007, 이하 PST)의 모형이 자산가격 이론의 대표적 문제점 중의 하나인 주식 프리미엄 퍼즐을 해결할 수 있는지를 실증적으로 살펴본다. 분석 결과에 의하면 파라미터 값들에 대한 가정에 따라 모형의 설명력이 달라질 수 있으나 어느 경우에도 PST 모형의 설명력이 통상적인 자산가격 모형보다 특별히 더 높지는 않은 것으로 보인다. 첫째, 내구재 자산가격 모형에서 가장 중요한 역할을 담당하는 주택 소비/비내구재 소비 비율은 PST의 설명과 달리 경기역행적으로 나타난다. 따라서 이 비율의 변동을 이용하여 주식 프리미엄에 대한 설명력을 높이기 위해서는 PST의 가정과 반대로 내구재 소비와 비내구재 소비 간의 기간내 대체탄력성이 총소비의 기간간 대체탄력성보다 작다는 가정이 필요하다. 둘째, 대체탄력성을 포함한 파라미터들의 값을 최적으로 가정하는 경우에도 PST 모형의 설명력이 통상적인 자산가격 모형보다 크게 개선되지는 않는 것으로 나타난다. 셋째, 주택 소비와 비내구재 소비의 비율 대신 주택 소비 지출액과 비내구재 소비 지출액의 비율을 사용하는 경우에는 기간내 대체탄력성이 1과 거의 동일하다는 가정 하에서 주식 프리미엄의 크기를 충분히 설명할 수 있는 것으로 나타난다. 그러나 기간내 대체탄력성이 1인 경우에는 지출액 비율을 사용하는 것이 이론적으로 타당하지 않으므로 이 역시 PST 모형을 지지하는 결과라고 보기는 어렵다.
송백훈
Pages 195-215
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Abstract ( Eng | Kor ) || PDF
- The Potential Economic Effects on Korean Manufacturing Sectors from WTO/NAMA Negotiations
Backhoon Song
This paper aims to analyze the potential economic effects on Korean manufacturing sectors when current WTO/NAMA negotiations are settled. Based on the revised draft negotiation text issued in 2008, this paper analyzes the economic effects by applying CGE model that is widely used in trade policy researches. This paper adopts several experimental scenarios by assuming that advanced group takes coefficient 8 of swiss formula and developing groups takes one of three different options that considers sliding scales between the formula coefficient and the level of flexibility on developing groups. The results show that Korea will be one of beneficiaries from NAMA negotiations. The GDP of Korea will increase about 1.1% and the export and import also will increase about 4.9~5.1% and 4.8~4.9% respectively. The output of Korea's non-agricultural sectors except for fishery and machinery industries will also increase.
- 본 연구는 2001년부터 진행되고 있는 WTO/NAMA 협상이 타결되었을 때 세계 경제와 우리나라 경제에 예상되는 파급 영향을 추정한다. 2008년 말에 제시된 의장제안서에 기초하여 연산가능일반균형(CGE) 방법을 적용하여 살펴본다. 선진국 공식계수의 크기는 8을 택하고, 개도국은 다양한 조합의 계수크기와 신축성 크기를 고려한 차등제 방식을 고려한 다양한 시나리오를 분석한다. 본 연구 결과, NAMA 협상이 타결되어 발효될 경우 우리나라 경제에 긍정적인 효과를 가져다 줄 것으로 추정된다. GDP는 약 1.1% 증가할 것으로 나타나며, 수출은 4.9~5.1% 증가하고, 수입은 4.8~4.9% 증가하여 무역수지 개선효과가 있는 것으로 나타난다. 산업별 생산에 미치는 영향을 보면, 수산업과 기계산업을 제외한 전 산업의 생산량이 증가하는 것으로 나타난다.
Jinwoo Kim, Yoo Kyoung Choi
Pages 217-239
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Abstract ( Eng | Kor ) || PDF
- This paper examines how the seller's revenue and bidders'
payoffs in the common value setup are affected as bidders get
increasingly better informed. For doing so, we consider three
information structures in a common value first-price auction with
two bidders where one bidder gets increasingly better informed
of his rival's signal while the latter's information remains the
same. It is shown that both bidder's payoff and seller's revenue
can fall as the former gets better informed of his rival's signal.
Also, the seller's revenue tends to be the lowest in the
intermediate case where the bidder may or may not be informed
of the rival's signal depending on what signal he holds for
himself. So the seller's revenue is changing non-monotonically
with bidder's information.
- 공통가치 일차가격경매에서 입찰자가 가진 정보가 미치는 영향에 관하여
김진우, 최유경
본고는 공통가치를 가진 재화를 판매하는 경매에서 입찰자들이 가진 정보가 점차적으로 증가할 때 입찰자들의 보수와 판매자의 수입이 어떤 영향을 받는지를 연구한다. 이를 위해 두 입찰자들로 구성된 일차가격상황에서 세 가지 정보체계를 상정하되, 세 정보체계에 걸쳐 어느 한 입찰자의 정보는 단계적으로 증가하는 반면에 다른 입찰자의 정보는 변함이 없다고 가정한다. 주요결과로, 입찰자가 가진 정보가 증가함에 따라 해당 입찰자의 보수와 판매자의 수입이 모두 감소할 수 있다는 사실을 보인다. 아울러, 판매자의 보수는 입찰자의 정보가 중간수준에 있을 때 가장 낮아질 수 있음을 보인다. 이는 판매자의 보수가 입찰자들이 가진 정보가 증가함에 따라 단조적으로 증가하지 않을 수 있음을 의미한다.
김호언
Pages 241-274
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Abstract ( Eng | Kor ) || PDF
- An Empirical Study on a New Alternative Method of Economic Analysis
through the "Output-Output Model":
Based on a Comparative Analysis of the Input-Output Model
Ho Un Gim
On the basis of the latest research findings, the specific objectives of this paper can be summarized as follows. (1) We formulate a complete system between the varied requirements matrices and the induced economic effects through the decomposition by factors in the Leontief inverse. (2) We develop new alternative models to the traditional Input-Output (IO) model without having overestimation and consecutive connection problems. (3) We derive the cause-and-effect equations on the newly developed alternative models to compute the varied types of induced effects. (4) We perform the empirical case study to do a comparative analysis between the IO and alternative models based on raw data of 2007 Input-Output Tables compiled by the bank of Korea.
- 본 연구의 목적은 ① 레온티에프 역행렬(Cf)의 요인별 분해를 통한 유발계수행렬과 유발효과 사이의 관계를 체계화하며, ② 투입·산출(IO)모형에대한 대안적 경제분석 방법을 소개하고, ③ 대안적 방법에 대한 경제적 파급효과를 추계하는 식을 유도하는 것이라고 할 수 있다. 아울러 이를 활용한 경험적 사례연구를 통하여 개별 모형의 특성과 유용성에 대한 검정을 하는 것이다. Cf 역행렬은 I(단위행렬), A(투입계수행렬), T(기술적 간접행렬), R(연관적 간접행렬)로 요인별 분해가 되며, 이들 요인의 조합을 통하여 총 11가지 유발계수행렬과 그 경제적 의미가 밝혀지게 되었다. 유발계수행렬과 최종수요(f), 총산출(x), 최종산출(o) 사이의 새로운 생산순환체계를 통하여 IO모형, 산출·산출(OO)모형, 최종수요·최종산출(FF)모형, 투입(I)모형에서의 인과관계와 경제적 파급효과가 규명되었다. 경험적 사례 연구에서는 최종수요와 총산출의 성장 전망은 균등성장률(k=7%)로 하여 위의 네 모형에 대한 각종 유발효과를 추계하였다. 본 연구는 전통적인 IO모형의 한계를 보완하기 위하여 다양한 대안모형들을 개발하였다. 이들 모형들은 상호 배타적인 관계에 있는 것이 아니고 개별 연구목적에 따라서 상호 보완적인 활용이 가능하다.
정도영, 박재운
Pages 275-299
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Abstract ( Eng | Kor ) || PDF
- An Analysis on the Structural Changes of Gross Input and Demand for the Agriculture Forestry and Fishing Sector Using Input-Output Decomposition
Do-Young Jung, Jae-Un Park
This paper examines the inter-industrial relationship and growth of the Korean agriculture forestry and fishing sector by using the structural decomposition analysis of the Input-Output. The results are listed below. First, the intermediate demand has played much greater role than the final demand in the Korean agriculture forestry and fishing sector. Second, the investment in the agriculture forestry and fishing sector reacts more sensitively to the income increase and fluctuations of price level than other sectors. Third, the inter-industrial structural change of the intermediate demand shows that the agriculture forestry and fishing sector is greatly influenced by other sectors rather than that sector itself. The significance of manufacturing to the agriculture forestry and fishing sector is decreasing, whereas that of service industry is growing. This indicates that there are structural changes in inter-industrial relationship in the agriculture forestry and fishing sector.
- 본 연구는 1985-2007년 동안 농림어업을 대상으로 투입산출표상의 수급균형식에 의하여 총수요 및 총투입의 구성요소를 분해하여 수급상의 구조 변화 및 농림어업의 성장 추이를 분석하였다. 결과는 다음과 같다. 첫째, 농림어업 총수요 구조변화 추이는 2000년 이후 최종수요의 비중보다 중간수요의 비중이 확대되고 있으며, 최종수요의 증가를 소비, 투자, 수출로 분해하면 가장 큰 변화를 야기한 요인은 투자였다. 둘째, 농림어업의 총투입 구조의 변화 추이는 외환위기를 전후로 부가가치의 비중이 점차 축소되고 있는 반면, 중간투입의 비중은 확대되었다. 부가가치 구성요소 중 영업잉여의 비중이 가장 높았으며, 피용자 보수는 다른 부문에 비해 낮은 수준이었다. 이러한 결과는 외환위기, 글로벌 경제 등 외부적 변화에 대해 한국농림어업의 구조변화를 확인함으로써 정부로 하여금 합리적인 산업정책을 펴도록 유도하는데 중요한 자료를 제공할 것이다.
Moonyoung Baek
Pages 301-317
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Abstract ( Eng | Kor ) || PDF
- In this paper we discuss improving forecast accuracy by
considering multiple seasonalities in high-frequency (hourly) time
series data. Since the existing seasonal forecasting approaches are
capable of dealing with a single pattern only, we employ an
extended version of the traditional approach proposed by Taylor
(2003). Furthermore, we setup a statistical model for which
Taylor's double seasoal Holt-Winters expeonential smoothing
method is optiaml in the framework of state space approaching,
so that the innovations state space models with either single or
double seasonalities can be estiamted by a numerical optimization
procedure.
We empirically apply the innovations state space models with a
single seasonality (benchmarks) and another model with double
seasonalities to forecasting hourly electricity loads of South Korea.
As a result, we find that the innovations state space model
corresponding to Taylor's double seasonal exponential smoothing
method outperforms the other benchmark models with a single seasonality.
- 한국의 시간당 전력수요 예측:
Innovations State Space 모형접근
백문영
본 논문에서 우리는 매우 짧은 간격(시간당)으로 관찰되는 시계열 자료의 다중계절성을 고려하여 시계열 예측정확성을 개선하려는 것에 대해서 논의한다. 기존의 시계열 예측방법들은 단지 하나의 계절성 패턴만을 다룰 수 있으므로, 우리는 Taylor(2003)에 의해 제안된 전통적 시계열 예측방법의 확장형을 선정하였다. 더 나아가 우리는 상태 공간 모형화의 틀에서 Taylor의 이중 계절성 지수평활법이 적정하게 되는 통계적 모형을 설정해 보고, 단일 계절성 혹은 이중 계절성을 반영하는 innovations state space 모형을 수치적 적정화 과정을 통해 추정하여 본다.
한국의 전력수요(부하) 시계열 자료를 이용하여, 우리는 단일 계절성 이노베이션 상태 공간모형(기준모형, benchmarks)과 이중 계절성 모형을 시계열 예측에 적용하여 본다. 그 결과, 우리는 Taylor의 이중 계절성 지수평활방법과 대응하는 innovations state space 모형이 단일 계절성만을 반영하는 두 개의 기준모형보다 우월하다는 것을 발견하였다.
The Korean Journal of Economics, Vol. 17, No. 2 (Autumn 2010)
